Использование модели «экономической добавленной стоимости» в рамках стратегического планирования процесса коммерциализации результатов интеллектуальной деятельности

Усова Е.Ю.

Для эффективной оценки проекта по коммерциализации РИД, требующий привлечение собственных и заемных средств, помимо NPV, IRR, PB и др., которые широко используются в общемировой практике, целесообразно использовать известный в международной практике показатель экономической добавленной стоимости – EVA (Economic Value Added). Данный показатель определяется как разница между NOPLAT (чистый операционный доход за вычетом всех расчетных налоговых платежей) и всего инвестированного в проект капитала. Что касается NOPLAT, то он вычисляется разностью между чистым операционным доходом и среднегодовым налоговым бременем.

Саму по себе экономическую добавленную стоимость используют в бизнесе как инструмент принятия решения о самом проекте. При помощи EVA можно сравнивать бизнес как есть и как будет при внедрении инновационного проекта с остановкой производственного процесса или нет. Помимо этого, он также является инструментом управления Value Drivers, то есть теми показателями, которые в наибольшей степени влияют на рыночную капитализацию и которыми можно варьировать для получения большей отдачи от проекта.  

Модель EVA является одним из главных показателей, при помощи которого можно оптимизировать процессы управления РИД при реализации стратегии внутреннего использования. При этом данная модель эффективно рассчитывать в рамках и внутреннего венчура, и внешнего венчура, и при создании отдельного предприятия под высоко рискованный проект.

Как известно, оптимизация стратегического планирования возможно в финансовой сфере, посредством выбора наиболее эффективных и подходящих схем финансирования проекта; в стратегии ценообразования и поиске оптимальных рынков сбыта, при использовании взятых в лизинг специальных активов, то есть в производственном процессе, в рамках выбора мероприятий по продвижению. Все эти параметры управления отражены в EVA и непосредственно влияют на ее расчетный конечный результат. Следовательно, оптимизируя процессы управления, мы сможем максимизировать этот расчетный показатель и тем самым, увеличим рыночную стоимость компании.

Стоит отметить, что модель EVA отдельно учитывает в своей формуле, во-первых, стоимость имущества, если его продавать, и тех чистых доходов, которое может дать коммерческое использование имущества в будущем. Во-вторых, «нагрузку на собственный капитал», то есть вычитающиеся из чистых доходов прибыли, которые надо было заработать для оправдания стоимость вложенного в имущество капитала [1, с. 280 ].

Существует несколько вариантов расчета показателя экономической добавленной стоимости, в связи с огромным количеством модификаций. В курсовой работе изучается три основных модификации.

Первая модификация модели предполагает расчет стоимости «как есть», то есть без добавочных инвестиций. Здесь подразумевается, что предприятие продолжит свою стандартную коммерческую деятельность с имеющимися уже активами.

К*=Акт + PV (EVA),  (1)

EVA = NOPLAT - ∑Акт*WACCакт (2)   

PV (EVA) = EVA     ,(3)                                     

                   WACC*

К*- рыночная стоимость предприятия (имущественная комплекса компании или всего инвестированного в него капитала);

Акт - суммарная рыночная стоимость имеющихся на предприятии активов;

PV (EVA) – текущая стоимость ожидаемых экономических прибылей;

NOPLAT – чистый операционный доход за минусом налогового бремени

WACCакт – фактическая  средневзвешенная стоимость капитала на момент оценки;

WACC* - долгосрочная средневзвешенная стоимость капитала, основанная на его оптимальной структуре (20 % заемного капитала, 80% - собственного), а также на допущении о том, что стоимость заемных средств достигнет прогнозного значения, базирующегося, на предполагаемом темпе инфляции и средней марже банков [2, с.59].

Вторая модификация модели EVA позволяет увидеть изменение на рыночной стоимости предприятия влияния проекта по коммерциализации РИД, но при этом не требуется остановка предприятия для модернизации производственных фондов под новый проект. В данном случае модель учитывает вложение значительных инвестиций, которые и видоизменяют формулу ожидаемой среднегодовой экономической прибыли.

EVA = Iпл* (ROIC - WACCпл), где  (4)

Iпл – плановые инвестиции в проект по коммерциализации РИД, не требующей остановки производства;

ROIC – среднегодовая планируемая рентабельность инвестированного капитала;

WACCпл. средневзвешенная плановая стоимость капитала, привлекаемого в проект по коммерциализации РИД.

Показатель рентабельности инвестированного капитала можно найти по формуле [1 с. 289]:  

      ROIC = NOPLAT  ,

               Iпл                  (5)                

  Из данной формулы видно, что чем ценней РИД, тем меньше в него потребуется новых инвестиций и тем эффективнее будут дополнительные инвестиции, что увеличит показатель ROIC и ожидаемую среднегодовую экономическую прибыль.

   Сущность концепции EVA заключается в том, что ставка доходности на вложенный капитал должна покрывать все риски предприятия, связанные с инвестированием в инновационный проект.

  1. EVA=0 или ROIC=WACC – в этом случае рентабельность инвестированного капитала равна стоимости привлечения этого капитала и данный проект не способствовал увеличению стоимости компании.
  2. EVA>0 или ROIC>WACC – превышение рентабельности инвестиций стоимости их финансирования за счет эффективной коммерциализации проекта под РИД.
  3. 3.     EVA<0 или ROIC<WACC – данный инновационный проект экономически не оправдан.

Третья  модификация предполагает внедрение более серьезных проектов по коммерциализации, где разработка обычно является пионерской для самого предприятия, а также предусматривается остановка производства. При этом собственники ожидают более высокий показатель рентабельности инвестиций, в отличие от предыдущих моделей.

    К* = ∑Акт –∑ _Iпл__ + PV(EVA), где   (6)

           (1+WACCпл)t

   PV (EVA) = Iпл (ROIC - WACCпл) / WACC*.     (7)

            В течение срока Т (срок остановки производства и срок внесения поэтапных инвестиций) никаких протоков денежных средств от коммерциализации не будет, а будут лишь оттоки.

    В связи со спецификой оценки справедливой стоимости бизнеса на основе РИД, стоит также учитывать в формуле нематериальные активы и транзакционные издержки, возникающие в процессе управления РИД [3, с.104].

К* = ∑Акт + ∑Акт(НМА)  –∑ _Iпл__   +    I(ROIC - waccплан)  -   транс      (8)               

                            (1+WACCпл)t             WACC*                   WACC*

Поскольку подготовительный этап коммерциализации, куда включена разработка документации, проведение НИОКР, маркетинговые исследования, время на выдачу патента, обычно является бесприбыльным и значительно распределен во времени, то при планировании стратегии коммерциализации РИД планируемые инвестиции стоит  дисконтировать по ставке, равной средневзвешенной стоимости капитала, привлекаемого для их финансирования [3, с. 105].

WACC = , где     (9)

dзк; dск = 1-dзк – доля  собственного и заемного капитала,

iкр– кредитная ставка,

iнорма доходности на собственный капитал.

Далее автор остановится на тех факторах, которые непосредственно влияют на добавленную экономическую стоимость:

  1. Стоимость результата интеллектуальной деятельности. На стоимость разработки влияют научно-технический потенциал, степень завершенности разработки, предполагаемый срок жизни, рыночный потенциал, научный задел, степень защищенности прав на РИД и др. Очевидно, что чем выше рыночная стоимость РИД на момент оценки, тем меньший объем инвестиций требуется вложить в его доработку и подготовку к непосредственному коммерческому использованию [3, с. 105].
  2. Размер планируемых инвестиций является залогом успешности проекта по коммерциализации, поскольку предоставляет все необходимые материальные и трудовые ресурсы для доведения разработки до стадии завершенности. Также для максимизации EVA необходимо удовлетворение потребности в основных и оборотных средствах для эффективности производственного процесса.
  3. Соотношение заемных и собственных источников финансового капитала. Стоит отметить, что при минимизации средневзвешенной стоимости капитала увеличивается экономическая добавленная стоимость. Поэтому компании следует наиболее оптимально определить соотношение долей заемного и собственного капитала, исследовав специфики каждого конкретного проекта.

В итоге, можно сделать вывод, что в процессе коммерциализации РИД (который часто связан с дополнительными инвестициями и приостановкой бизнеса) управление показателем EVA сводится:

  • к максимизации показателя чистого операционного дохода за вычетом расчетных налоговых платежей NOPLAT;
  • к максимизации рентабельности инвестированного капитала;
  • к управлению продолжительностью бесприбыльного периода, в котором имеют место только инвестиционные вложения и отсутствует прибыль;
  • к минимизации инновационных рисков;
  • к минимизации стоимости используемого капитала». 

Несмотря на то, что показатель экономической добавленной стоимости более просто прогнозировать и рассчитать, он имеет несколько преимуществ перед чистым текущим доходом. Одним преимуществом расчета EVA можно отметить возможность проведения анализа по каждому (любому) отдельному периоду функционирования предприятия без дополнительного учета минувших событий и детального прогнозирования будущих. Традиционный же NPV предполагает точное определение времени и объема денежных потоков. Еще одно преимущество – несложность переоценки активов в рамках бухгалтерского учета. Например, если в процессе коммерциализации проекта, изменилась стоимость РИД, то при применении EVA переоценка ИС происходит автоматически, а при применении NPV необходимо делать новые перерасчеты показателей путем изменения в прогнозной величины ликвидационной стоимости РИД [4, с. 240].

По мнению автора, для полноценной оценки эффективности в рамках стратегического планирования процесса по коммерциализации РИД необходимо  использовать комплексный подход, рассчитывая и сопоставляя чистый текущий доход, внутреннюю норму рентабельности, период окупаемости, экономическую добавленную стоимость, рентабельность проекта, адаптируя их к внутрифирменным возможностям и конкретной рыночной ситуации. При этом стоить максимизировать эти показатели для оптимизации управления проектом в рамках стратегии внутреннего использования, тем самым  увеличивая прямую капитализацию доходов и стоимость компании. 

Усова Е.Ю.

Использование модели «экономической добавленной стоимости» в рамках стратегического планирования процесса коммерциализации результатов интеллектуальной деятельности

  • Методы управления деятельностью организаций


Яндекс.Метрика