Проблемы институционального регулирования банковского рынка в России

Сибагатова Е.Р.

За последние несколько лет банковский рынок претерпел существенные изменения, сказалось негативное влияние макроэкономической ситуации в стране.

Основными проблемами банков стали массовые отзывы лицензий со стороны мегарегулятора (ЦБ РФ) – так называемая «очистка банковского рынка», плохая задолженность по кредитам, в особенности по кредитам физических лиц, отсутствие источников внешнего финансирования (западные санкции), что привело к  нарушению привычного ритма работы, вызвало необходимость  сокращения расходов за счет увольнения персонала и ухудшение качества активов.

В статье автор рассматривает вышеперечисленные проблемы в рамках необходимых направлений регулирования банковского сектора и  перспектив развития банковского рынка.

В статье банковским рынком будем считать рынок банковских услуг, включающий в себя универсальные банки, специализированные банки и небанковские кредитные организации [2].

С 2013 года на банковском рынке очевидной стала тенденция постоянного снижения количества банков. Данный факт подтверждают эксперты, которые считают, что в ближайшие годы в России останется около 500 - 600 банков. [1,10]

По состоянию на 1 января 2016 года количество коммерческих банков и небанковских кредитных организаций в России составляет 733, при этом на 01.01.2015 – 834,  из них только 419 (50,24%) можно отнести к крупным и соответствующим требованиям по величине уставного капитала.

За прошедший 2015 год количество банков сократилось на 101, а  количество банков, начиная с 2007 г., уменьшилось  на 407 или на 35 %. Существенной проблемой является быстрое сокращение банков практически по всем Федеральным округам (см. таблицу 1).  Только в Крымском федеральном округе наблюдается прирост количества банков, так как он является новым регионом. [10]

 

Таблица 1. Динамика общего количества действующих банков и небанковских кредитных организаций России в разрезе Федеральных округов за последние 9 лет [3]

 

Количество действующих банков и небанковских КО России

На 01.01 2008г.

На 01.01 2009г.

На 01.01 2010г.

На 01.01 2011г.

На 01.01 2012г.

На 01.01 2013г.

На 01.01 2014г.

На 01.01 2015г.

На 01.01 2016г.

1.

ЦЕНТРАЛЬНЫЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

632

621

598

585

572

564

547

504

434

г. Москва

555

543

522

514

502

494

498

450

383

2.

СЕВЕРО-ЗАПАДНЫЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

81

79

75

71

69

70

70

64

60

3.

ЮЖНЫЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

118

115

113

47

45

46

46

43

37

4.

СЕВЕРО-КАВКАЗСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

-

-

-

57

56

50

43

28

22

5.

ПРИВОЛЖСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

134

131

125

118

111

106

102

92

85

6.

УРАЛЬСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

63

58

54

51

45

44

42

35

32

7.

СИБИРСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

68

68

62

56

54

53

51

44

41

8.

ДАЛЬНЕВОСТОЧНЫЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

40

36

31

27

26

23

22

22

17

9.

ДАЛЬНЕВОСТОЧНЫЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

40

36

31

27

26

23

22

22

17

10.

КРЫМСКИЙ ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОКРУГ

-

-

-

-

-

-

-

3

5

ИТОГО

По Российской Федерации

1 136

1 108

1 058

1 012

978

956

923

834

733

 

Из таблицы 1 видно, что основное количество банков зарегистрировано в европейской части страны, и очень мало региональных банков за Уралом. Особо обращает на себя внимание незначительное количество региональных коммерческих банков на территории огромных по площади Дальневосточного, Северного и Уральского Федеральных округов, которое, к тому же, существенно снизилось за анализируемый период [10].

Статистика по количеству банков за два последних года говорит о том, что сокращение банков ускорилось. По результатам проведенного анализа количества банков за 2014 и 2015 годы, можно сделать вывод, что сокращение банков ускорилось в 2,7 раза. Данные на 1 января 2015 года и 1 января 2016 года  показали, что произошло ускорение  сокращения банков в 1,1 раза [10].

Исходя из вышеперечисленных изменений банковского рынка, можно сделать вывод, о наличии существенных проблем,  вызвавших сокращение участников банковского рынка.

Первой проблемой для банковского рынка стало рекордное количество отзывов лицензий у банков. С рынка ушли почти 100 кредитных учреждений или 15% от общего количества участников. В январе 2015 года с рынка ушли 4 банка, а в январе 2016-го - 5, в том числе "Внешпромбанк", который входил в сотн крупнейших по активам российских банков [9].

Второй проблемой является плохая задолженность. Просроченная задолженность по кредитам физических лиц за 2015 год выросла в РФ на 30%. На 50% выросло количество мошеннических заявок на кредиты. По данным Объединенного Кредитного Бюро, объем просроченной задолженности к началу февраля 2016 года составил 775 млрд. рублей, почти 9% от суммы всех кредитов, выданных физическим лицам [9].

В конце 2014 — в начале 2015 года качество активов существенно ухудшилось в связи с макроэкономическим шоком: девальвации национальной  валюты и резкого роста ключевой ставки [8,9].

Третья проблема банковского рынка – высокая доля пролонгаций и реструктуризаций. Пролонгации и реструктуризации – это  различные формы скрытых проблем, которые формально являются стрессовыми активами. За последние десять лет доля стрессовых активов максимальна. Даже в период экономического кризиса 2008–2009 годов доля стрессовых банковских активов была ниже, чем в начале 2016 года [8].

Если ситуация продолжает оставаться сложной в экономике больше 1-2 лет, то стрессовые активы превращаются уже в «плохие» и «безнадежные». Чем дольше экономика будет находиться в кризисе, тем будет хуже для банковского рынка.

Проблема стрессовых активов относится в первую очередь к розничному сегменту банковского рынка, т.к. просроченная задолженность растет большими темпами в основном в кредитовании физических лиц (потребительское кредитование и карточные продукты). Следовательно, у крупных розничных банков проблема состоит в наличии большого объема плохих активов. Во-вторых, проблема пролонгаций и реструктуризаций возникает и у крупных заемщиков - компаний, которые часто являются эмитентами облигаций [8].

Четвертой проблемой остается высокая доля процентных доходов, которые российские банки получают от кредитования, несмотря на то, что в мире набирает обороты тенденция меньшей доли кредитования в банках [8].

Пятая проблема – снижение кредитования малого бизнеса. По итогам 2014 года выявилась тенденция спада общего объема кредитов - приблизительно на 1-2%. В 2015 году спад усилился. В кредитовании малого бизнеса есть важный сектор — это кредитование с государственной поддержкой: разные формы выдачи поручительств гарантийных организаций под кредиты малого бизнеса. Кроме того, существуют инфраструктуры, поддерживающие финансирование малого бизнеса: поддержка лизинговых программ, факторинг, микрофинансирование для малого бизнеса и прочее [9].

Рынок микрофинансов является одной из немаловажных частей банковского рынка. Сегменты данного рынка - займы до зарплаты (один из крупнейших сегментов рынка), потребительские займы и сегмент микрокредитования малого бизнеса и индивидуального предпринимательства, которые продолжают развиваться. Наибольшим темпом растут займы до заработной платы и потребительские микрозаймы [8].

Шестая проблема банковского рынка — ограниченность в денежных средствах для кредитования на рынке микрофинансов. У банков достаточно широкая структура пассивов, они могут рефинансировать свой портфель в разных институтах развития и привлекать деньги мегарегулятора под залог, в том числе под залог нерыночных активов и ценных бумаг. Однако у микрофинансовых организаций такие возможности отсутствуют. Источник финансирования МФО – это собственные или привлеченные средства частных инвесторов [8].

В таблице 2 автором систематизированы основные проблемы банковского рынка, рассмотрены их степень опасности, предложены мероприятия по их решению.

 

Таблица 2. Основные проблемы банковского рынка и пути их решения [6.7]

Проблема

Степень опасности

Мероприятия по ликвидации проблемы

Массовый отзыв лицензий

Выше средней

Обеспечение максимальной прозрачности деятельности банков и разработка планов финансового оздоровления системно значимых кредитных организаций

Плохая кредиторская задолженность

Средняя

Кредитные продукты для клиентов со средним и высоким уровнем дохода и постепенное снижение кредитных ставок

Высокая доля пролонгаций и реструктуризаций

Высокая

Снижение просроченной задолженности под влиянием стабилизации цен на нефть и снижения турбулентности российской экономики

Высокая доля процентных доходов от кредитования

Ниже средней

Ориентация на повышение эффективности и дохода комиссионного бизнеса

Снижение кредитования малого бизнеса

Ниже средней

Совершенствование программы кредитования малого и среднего бизнеса, использование специальных инструментов рефинансирования со стороны Центрального Банка РФ

Ограниченность в денежных средствах для кредитования на рынке микрофинансов

Выше средней

Привлечение инвестиций и кредиты в коммерческих банках

Задачей ЦБ РФ не является развитие экономики РФ

Высокая

Ориентированность Центрального Банка РФ на инвестиционную деятельность сможет помочь стабилизации и развитию экономики РФ

Отсутствие государственных банков в розничном бизнесе

Высокая

Возможность привлечения государственных резервов для решения проблем населения в условиях экономического кризиса

 

Для решения возникших за последнее время вопросов в банковском секторе существует разработанный комплекс мер, направленных на дальнейшее совершенствование российского законодательства в целях рационального ограничения рисков, обеспечения финансовой стабильности банковского сектора и оптимизации административной нагрузки на кредитные организации, которые проводит российский мегарегулятор – Банк России.

В соответствии с планами ЦБ РФ в период с 2016 по 2018 годы банковское регулирование и надзор будут развиваться в направлении повышения роли качественной (содержательной) составляющей на основе признанных международных стандартов и с учетом особенностей функционирования российского банковского сектора [5].

Приоритетными направлениями надзорной политики Банка России в банковском секторе останутся:

  • повышение устойчивости кредитных организаций, в том числе к макроэкономическим шокам; 
  • дальнейшее обеспечение транспарентности финансовой отчетности;
  • ограничение рисков, принимаемых на бизнес аффилированных лиц;
  • противодействие схемным операциям и сделкам банков, осуществляемым в  целях манипулирования учетом/отчетностью и (или) направленным на вывод активов [5];
  • создание условий для справедливой конкуренции;
  • развитие риск-ориентированных подходов в надзоре, в том числе в части консолидированного надзора;
  • совершенствование риск-менеджмента;
  • развитие дифференцированных надзорных подходов, прежде всего введение дополнительных надзорных требований к системно значимым банкам и банкам с повышенным уровнем рисков;
  • обеспечение применения эффективных и соразмерных мер принуждения как реакции на недобросовестное поведение кредитных организаций и их руководителей [5].

В числе приоритетных объектов надзора со стороны Банка России останутся активы кредитных организаций, несущие повышенные риски, в том числе имеющие нерыночный характер, скрытое обременение, кредитование бизнеса собственников банков, а также заемщиков с признаками отсутствия реальной деятельности. Усилия банковского надзора будут направлены на предотвращение манипулирования с отчетностью, выявление операций, нацеленных на сокрытие от регулятора сведений о реальном уровне принятых рисков [5]. 

Банк России продолжит политику усиления надзора, при этом приоритетным направлением останется повышение эффективности функционирования системы раннего реагирования на первые признаки проблем в деятельности кредитных организаций. Развитие этой системы базируется на усилении проактивной функции надзора и обеспечивается повышением ответственности и квалификации сотрудников в сочетании с  совершенствованием техники и процедур надзора. Одним из необходимых условий решения задачи ранней идентификации проблем в банковском секторе является максимальная прозрачность деятельности кредитных организаций. Реализация риск-ориентированных подходов, включая профессиональное суждение об уровне принимаемых банками рисков, будет способствовать повышению эффективности мер надзорного реагирования [5].

Банк России намерен совершенствовать подходы к оценке финансового положения крупнейших банков и банковских групп с учетом рисков и особенностей их деятельности, уделяя повышенное внимание системе управления риском ликвидности и формированию дополнительных буферов капитала на случай избыточной волатильности финансового рынка.

Кроме того, Банк России предполагает развивать рыночные (конкурентные) принципы принятия решений, более активно вовлекать частный капитал и обеспечивать прозрачность процедур финансового оздоровления кредитных организаций. Банк России в среднесрочном периоде также планирует рассмотреть перспективу внедрения механизма  bail-in,  предполагающего  использование  средств  клиентов  и вкладчиков сверх установленного порогового значения для восстановления капитала кредитной организации [5].

Мерой устранения практики применения криминальных банкротств является повышение эффективности взаимодействия и содержательности информационного обмена с правоохранительными органами. Деятельность

Банка России, направленная на оздоровление банковского сектора, повышает доверие к финансовой системе и обеспечивает укрепление ее финансовой устойчивости. Надзорная политика, направленная на выведение с рынка исключительно экономически нежизнеспособных и (или) грубо нарушающих законодательство и представляющих недостоверную отчетность, а значит, создающих угрозу интересам кредиторов и вкладчиков банков, обеспечивает укрепление финансовой устойчивости банковской системы [5].

По базовому прогнозу RAEX (Эксперт РА), в 2016 году активы банковского сектора вырастут только на 2%, а без учета изменения валютного курса – сократятся на 3%. Портфели кредитов малого и среднего бизнеса сократятся на 3% и необеспеченные потребительские кредиты уменьшатся на 6%. Прогнозируется положительная динамика кредитов крупному бизнесу, которая составит 5,5%, а ипотечный портфель практически не изменится. При этом будет усиливаться консолидация активов на банках с государственным участием и крупных частных банках, в том числе из-за санаций и отзывов лицензий [4].

Как и в прошлом году, количественные характеристики банковского сектора в 2016 году будут определяться динамикой цен на нефть. Базовый сценарий RAEX (Эксперт РА) предполагает среднегодовую цену на нефть (марки Brent) в 35 долларов за баррель (табл. 2), что предопределит среднегодовой курс доллара на уровне 80 рублей [4].

 

Таблица 3. Ключевые предпосылки сценариев развития банковского сектора в 2016 году [4]

Предпосылки

Базовый сценарий

Негативный сценарий

Позитивный сценарий

Цена нефти марки Brent, долл. за баррель (среднегодовая)

35

25

45

Темп прироста реального ВВП, %

-1

-2

+0,5

Курс рубль/доллар (среднегодовой)

80

100

65

Уровень инфляции по итогам года, %

10 -11

14-15

7-8

Ключевая ставка Банка России (на конец года), %

11-12

12-14

8-9

 

В рамках негативного сценария ожидается сохранение тренда на устойчивое снижение цены на нефть при среднегодовом значении около 25 долларов за баррель. Курс доллара в среднем за год при таком сценарии достигнет 100 рублей. Наконец, позитивный сценарий базируется на предпосылке об умеренном восстановлении цен на нефть (среднегодовой уровень – 45 долларов за баррель, курс доллара – 65 рублей). Все три сценария предполагают сохранение напряженной геополитической ситуации. При базовом сценарии сохраняются высокие инфляционные ожидания, что не позволит Банку России снизить ключевую ставку ниже 10%. Реализация негативного сценария приведет к ускорению инфляции и может потребовать роста ключевой ставки на 1-2 п.п. Понижение ставки возможно лишь в позитивном сценарии. Вероятность реализации базового сценария экспертами оценивается в 50%, негативного – в 30%, позитивного – в 20% [4].

По базовому сценарию в 2016 году активы банков увеличатся приблизительно на 2% (в 2015 году рост составил 4%), а без учета валютной переоценки – сократятся на 3% (в 2015 году снизился на 4%). Сохранение высокого уровня инфляции в сочетании с исчерпанием возможностей по снижению кредитных ставок негативно отразится на спросе со стороны заемщиков и приведет к дальнейшему сокращению всех кредитных сегментов, за исключением ипотечного портфеля [4,7].

Кредитный портфель МСБ дополнительно сократится на 3%, портфель необеспеченных кредитов – на 6%. Прогнозное значение по кредитам крупному бизнесу составит около 6%, однако без учета валютной переоценки фактически покажет нулевой рост [4].

В базовом сценарии портфель ипотечных кредитов может достигнуть нулевого роста за счет сокращения объемов выдачи кредитов примерно на 15-20%. Заметную поддержку сегменту окажет продление программы субсидирования ипотечной ставки [4].

 

Рисунок 1. Темп прироста совокупных активов банков за 7 лет [4,7]

 

В случае реализации негативного сценария совокупные активы банков покажут нулевой рост (без учета валютной переоценки возможен спад на 7%), при позитивном сценарии темп прироста активов может достичь 5%. Реализация негативного сценария потребует ужесточения денежно-кредитной политики и роста ключевой ставки на 1-2 п.п., что окажет давление на процентную маржу и спрос на кредиты, вследствие чего кредитный рынок покажет более сильное торможение, чем в базовом сценарии. Кредитование крупного бизнеса ожидает нулевой рост, сокращение портфелей МСБ и необеспеченных потребительских кредитов достигнет 7% и 11% соответственно. Объемы выдачи ипотеки при данном сценарии могут сократиться на 30-40%, а объем портфеля снизится на 10% по сравнению с 2015 годом[4,6].

Оптимистичный сценарий, несмотря на торможение инфляции и значимое снижение ключевой ставки, не предполагает резкий рост кредитования по сравнению с базовым вариантом: по прогнозам Эксперта РА, заметное оживление рынка предполагается только ближе к концу 2016 года. Данный сценарий предусматривает рост портфеля кредитов МСБ на 3%, кредитов крупному бизнесу – на 11%. Восстановление портфеля необеспеченных потребительских кредитов произойдет примерно в 3-4 квартале, однако по итогам года рынок покажет сокращение на 2-3%. Заметное ускорение продемонстрирует в позитивном сценарии ипотечное кредитование - объем выданных кредитов вырастет на 10-15%, а портфель увеличится на 5-10% [4].

 

Рисунок 2. Темп прироста кредитов малого и среднего бизнеса [ 4]

 

В базовом сценарии доля кредитов «под стрессом» в 2016 году вырастет с 17% до 20% совокупного кредитного портфеля, а в негативном сценарии – может достигнуть 25%. Однако давление на сектор будет заметно сглажено благодаря снижению требований к нормативу Н1.0, что позволит банкам абсорбировать часть убытков от ожидаемого дорезервирования по таким кредитам. Согласно методике Эксперт РА, кредиты «под стрессом» включают в себя ссуды 4-5 категории качества в полном объеме, а также часть ссуд 2-3 категории качества (например, ссуды авиакомпании «Трансаэро», которые у большинства банков-кредиторов отнесены ко 2 категории) [4].

Доля ссуд 4-5 категории качества в кредитном портфеле на конец 2015 года составила около 9,5%, в базовом сценарии прогнозируется ее рост до 11%, в негативном – до 14%. Все сегменты кредитного рынка ожидает ухудшение качества портфелей, при этом наиболее высокая динамика роста просроченной задолженности сохранится в кредитовании крупного бизнеса и МСБ. В зоне особого риска находятся компании из строительного сектора, арендного бизнеса, торговые компании с большой долей импортных товаров в структуре выручки (в частности, автодилеры, продавцы электроники), авиаперевозчики. Ожидается заметное ухудшение качества обслуживания кредитов данными типами заемщиков уже в 1 квартале 2016 года. Ипотечное кредитование – единственный сегмент, доля просроченной задолженности в котором даже в негативном сценарии не превысит 2% [4].

 

Рисунок 3.  Просроченная задолженность в 2016 году [4,7]

 

При условии создания 100% резерва по кредитам авиакомпании «Трансаэро» уже в 2015 году годовая прибыль сектора не превысила бы 100 млрд. руб. Дорезервирование по кредитам дефолтному авиаперевозчику, совокупный долг которой перед банками-кредиторами оценивается 250 млрд руб., - один из факторов, который будет оказывать заметное давление на финансовый результат банков во всех трех сценариях [4].

Негативно на прибыли сектора отразится отмена с 1 января 2016 года действия писем Банка России 209-Т и 210-Т, что потребует от банков реклассификации части ранее реструктурированных ссуд в более низкие категории качества. В негативном сценарии к отмеченным выше факторам добавится сжатие чистых процентных доходов из-за возможного повышения Банком России ключевой ставки и еще большего снижения спроса на кредиты. В результате базовый сценарий предполагает прибыль банков по итогам 2016 года в размере около 300 млрд. руб. (по итогам 11 месяцев 2015 года – 265 млрд. руб.), негативный сценарий - 150 млрд. руб., т.е. вдвое меньше. Рост прибыли (до 420 млрд. руб.) ожидается только в позитивном сценарии благодаря постепенному восстановлению кредитования, улучшению качества кредитных портфелей и смягчению денежно-кредитной политики [4,5].

 

Рисунок 4.  Темп прироста совокупной прибыли в 2016 году [4]

 

В заключение отметим, что появление серьезных проблем в банковском рынке связано с экономической ситуацией в стране. События, связанные с западными санкциями (ограничение внешних источников финансирования банков), падением выдачи займов, снижением платежеспособности населения и резким ростом ключевой ставки, вызвали появление скрытых, нерешенных ранее вопросов.

 При реализации сценариев (базового и негативного)  в банковском секторе произойдет усиление консолидации активов на банках с государственным участием и крупных частных банках по итогам 2016 года. Рост доли таких банков прогнозируется в сегментах кредитования крупного бизнеса, МСБ и ипотечного кредитования. Одной из причин является докапитализация крупных банков в рамках государственной программы. Вторая причина – активизация крупных частных банков на рынке M&A (рынок слияний и поглощений), в том числе за счет участия в механизме санации, который будет достаточно широко применяться Банком России и в 2016 году. Кроме того, развитие приоритетных направлений регулирования банковского рынка со стороны Центрального Банка поможет стабилизировать и укрепить банковский рынок.

В  2016 году будет дальнейшее сокращение числа действующих кредитных организаций вследствие острой потребности многих банков в дополнительном капитале и снижения интересов собственников в поддержке своих банков на фоне снижающейся рентабельности. В ряде случаев это может привести к поиску инвестора, уже располагающего активами в банковском бизнесе. При нежелании собственников продавать банк по текущей рыночной цене, упавшей существенно ниже уровня прошлых лет, зачастую будет увеличиваться вовлеченность банка в сомнительные операции, и осуществляться вывод активов. Во многом именно данное нарушение со стороны банков предопределило рост числа отзывов лицензий и санаций в 2015 году. Поэтому сейчас, как никогда ранее, Центральный Банк должен придерживаться разработанных направлений банковского регулирования для дальнейшей стабилизации банковского рынка и его развития.

 

Литература

  1. Марамыгин М.С., Шатковская Е.Г. Организация деятельности коммерческого банка. М.: ФОРУМ; ИНФРА-М, 2013. 320 с.
  2. Банковское дело: учебник / под ред. д-ра экон. наук, проф. Г. Г. Коробовой. 2-е изд., перераб. и доп.  М.: Магистр: ИНФРА-М, 2015. 592 с.
  3. Официальный сайт Центрального банка России [Электронный ресурс].  URL: http://www.cbr.ru (дата обращения 29.05.2016).
  4. Рейтинговое агентство RAEX («Эксперт РА») [Электронный ресурс]. URL: http://raexpert.ru/ (дата обращения 29.05.2016).
  5. Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на период 2016–2018 годов [Электронный ресурс]: Проект от 19.02.2016. URL: http://www.cbr.ru (дата обращения 29.05.2016).
  6. Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2016 год и период 2017 и 2018 годов [Электронный ресурс]. URL: http://www.cbr.ru (дата обращения 29.05.2016).
  7. Обзор банковского сектора Российской Федерации (интернет-версия). Аналитические показатели [Электронный ресурс]. Февраль, 2016. №160 
  8. Информационное агентство «Банкир.Ру» [Электронный ресурс] URL: http://bankir.ru/ (дата обращения 29.05.2016).
  9. Банковский кризис в России: рынок ждет массового отзыва лицензий [Электронный ресурс].URL: http://www.dw.com/ (дата обращения 29.05.2016).
  10. Количество банков в России - динамика за 2007-2015 годы, уставный капитал и количество банков в разрезе регионов [Электронный ресурс]. URL: http://bankirsha.com/ (дата обращения 29.05.2016).

Сибагатова Е.Р.

Проблемы институционального регулирования банковского рынка в России

  • Экономика и управление


Яндекс.Метрика